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博采网络(833205.OC):互联网全网价值营销坚守者

时间:2018-05-24 17:33:50

投资要点:

营收两年翻两番,实际控制人多次增持

2017年,公司营收达到1.64亿,与2015年营收3379万元相比,年复合增长率达到120%,成功实现两年内营业收入翻两番。自2015年公司挂牌新三板以来,公司大股东祝珍来、叶栋栋、余先科先后增持股票,其中祝珍来共增持107.1万股,彰显对公司未来发展的信心。

自主创新能力瞩目,科技引领未来发展

作为国家高新技术企业,博采网络始终坚持技术创新,十分重视自有技术的开发和积累。 2017年,博采网络获得了浙江省高新技术企业协会颁发的浙江省最具成长性科技百强企业荣誉,博采新版官网荣获国际知名设计平台CSS Design Awards的SPECIAL-KUDOS奖。截止到2017年末,博采网络累计取得45 项计算机软件著作权、5 项软件产品证书。

依托优质客户资源,推动公司持续健康发展

公司在以浙江为代表的区域内已获得非常高的行业知名度并保持了优秀的品牌形象,受到了大量客户的广泛认同。自成立以来,公司服务客户已超过5000家,覆盖房地产、快消品、金融、家电、汽车、科技等多种行业。优质的客户资源不仅有效保障了公司已有业务的稳定经营,同时也为公司的新增业务提供了宝贵的市场资源,使得公司可以快速有效地进行新业务的开拓发展。

“互联网+”深入发展,互联网营销水涨船高

随着“互联网+”深入发展,各类互联网商业模式渐趋成熟,企业通过互联网及移动互联网进行展示传播、内部办公、营销推广的比例也将会不断攀升,企业级服务市场空间巨大。就互联网营销市场来看,2016年我国互联网广告市场规模达到2902.7亿元,预计2018年互联网广告市场规模将超过5000亿元,巨大的市场规模将给公司带来无限的发展潜力。

盈利预测

预计2018-2020年公司分别实现净利润2499.55万元、4499.19万元、7498.65万元,每股收益分别为0.43元、0.78元、1.29元,2018年5月16日股票均价对应于公司2018-2020年市盈率分别为10.56倍、5.82倍、3.52倍。

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目录

1.公司概述4

1.1公司简介及发展历程4

1.2主营介绍4

1.3组织结构5

1.4股权结构6

2.行业概况6

2.1政策红利持续释放,“互联网+”高速成长6

2.2互联网营销水涨船高,移动广告势不可挡7

2.3 超一百家互联网营销企业挂牌新三板8

3.竞争优势8

3.1互联网营销一站式服务供应商8

3.2自主创新能力瞩目,科技引领未来发展10

3.3依托优质客户资源,推动公司持续健康发展11

3.4实际控制人多次增持,彰显对公司发展前景的信心12

4财务分析13

4.1 营收两年翻两番,核心业务增速亮眼13

4.2研发投入稳步提升,科技支撑未来发展13

4.3应收账款回款良好,三轮定增补充流动资金14

5未来发展15

5.1业务转型计划15

5.2技术研发升级计划15

5.3版图扩张计划15

5.4收购兼并计划16

6盈利预测及估值16

6.1盈利预测16

6.2估值比较16

图表目录

表 1:博采网络发展历程4

表 2:截止2018年一季度公司前十大股东持股情况6

表 5:博采网络子公司介绍10

表 4:2017年博采网络获得的软件著作权10

表 6:博采网络历次融资情况14

表 7:博采网络2018-2020年财务预测16

表 8:A股可比公司估值水平16

表 9:新三板同行业公司对比17

图 1:博采网络主营业务4

图 2:博采网络组织结构图5

图 3:我国数字经济规模及其占GDP比重7

图 4:我国网民人数及互联网普及率7

图 5:国内互联网广告市场规模及预测7

图 6:国内移动广告市场规模及预测8

图 7:博采网络产品列表8

图 8:博采网络设立多家分公司,为客户提供本地化服务9

图 9:博采网络部分大客户11

图 10:公司大股东增持股票数量(股)12

图 11:博采网络历年营业收入(万元)及增速13

图 12:博采网络历年收入构成(%)13

图 15:博采网络研发支出(万元)及其营收占比13

图 16:博采网络研发人员数量及其占比13

图 17:博采网络历年经营现金流量净额(万元)14

图 18:博采网络历年应收账款周转天数14

1.公司概述

1.1公司简介及发展历程

杭州博采网络科技股份有限公司(以下简称“博采网络”)成立于2004年1月9日,2015年3月完成股份制改革,同年8月挂牌新三板,股票代码为833205.OC,2017年入选新三板创新层,公司完成第三轮定增后市值达到4.8亿元,截止到2018年5月16日,博采网络总股本0.58亿股,其中流通股本0.27亿股。

表 1:博采网络发展历程

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资料来源:易三板研究院

1.2主营介绍

博采网络是一家集策略咨询、创意创新、视觉设计、技术研发、内容制造、营销推广为一体的综合型数字化创新服务企业,公司利用其持续积累的核心技术和互联网思维,为企业客户提供互联网营销一站式服务,具体的服务可分为四类:移动互联网应用开发服务、数字互动整合营销服务、互联网平台综合建设服务和电子商务综合服务。

图 1:博采网络主营业务

资料来源:博采网络2017年年度报告、易三板研究院

1.3组织结构

图 2:博采网络组织结构图

资料来源:博采网络资料、易三板研究院

1.4股权结构

截止到2018年一季度,公司前十大股东合计持股4817.35万股,占总股本82.37%。公司前十大股东中,祝珍来、叶栋栋、胡小飞三人为公司实际控制人,合计持有公司55.91%的股份,三人签署了《一致行动人协议》。

表 2:截止2018年一季度博采网络前十大股东持股情况

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资料来源:博采网络2018年第一季度报告、易三板研究院

2.行业概况

2.1政策红利持续释放,“互联网+”高速成长

近年来,在供给侧结构性改革和构筑经济社会发展新动能的大背景下,国家层面先后采取多项措施大力推进互联网行业的发展。2014年11月,李克强总理出席首届世界互联网大会时指出,互联网是大众创业、万众创新的新工具,其中“大众创业、万众创新”被称作中国经济体质增效升级的“新引擎”,作为其新工具的互联网的重要性不言而喻。2015年3月在十二届全国人大三次会议上,李克强总理在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划,“互联网+”作为一种新的经济形态,将推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。同年7月,经李克强总理签批,国务院印发了《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》。到2017年,习近平总书记在十九大报告中多次提及互联网,互联网在经济社会发展中的重要地位更加凸显,我国向网络强国建设目标持续迈进,数字经济成为经济发展新引擎,互联网和数字化推动传统经济向互联网经济升级和转型。据中国信息通信研究院测算,2016年我国数字经济规模达到22.6万亿元,同比增长18.9%,占GDP比重达到30.3%,从横向对比来看,2016年发达国家(美、日、德、英)数字经济占GDP比重在50%左右,其中美国数字经济规模排在全球首位,已超10万亿美元。预计到2020年,我国数字经济规模将超过32万亿元,占GDP比重达到35%,到2030年,数字经济占GDP比重将超过50%,我国全面步入数字经济时代,数字经济发展潜力巨大。

2017年,我国网民规模达到7.72亿,互联网普及率55.8%,超过全球平均水平(51.7%)4.1个百分点,超过亚洲平均水平(46.7%)9.1个百分点,网民互联网行为趋于成熟。在企业互联网应用方面,我国企业互联网基础设施普及工作已基本完成,互联网的普及率也保持在较高水平,但互联网实际应用水平仍存在较大提升空间,2016年仅有60%的上网企业部署了信息化系统、45.3%的企业开展在线销售、45.6%的企业开展在线采购、38.7%的企业利用互联网开展营销推广活动。随着各类互联网商业模式的深入发展,互联网与经济活动的全面结合深度、对传统商业模式的影响和改革程度将进一步扩大,传统企业与互联网企业的分界将越来越模糊,互联网将成为企业日常经营中不可分割的部分。

图 3:我国数字经济规模及其占GDP比重     

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资料来源:中国信息通信研究院、易三板研究院   

                                    图 4:我国网民人数及互联网普及率

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 资料来源:CNNIC、易三板研究院

2.2互联网营销水涨船高,移动广告势不可挡

随着互联网的发展和普及,以及“互联网+”计划的出台,互联网带动了多种传统产业的变革和创新,营销服务业和互联网相结合的互联网营销也在快速发展,互联网营销以其精准度高和互动性强以及营销成本相对较低等显著特性吸引了越来越多的企业关注。

2013年我国互联网广告市场突破千亿元,并且在2014年超越电视广告和报纸广告之和,逐渐确立其广告市场主导地位。2016年,我国互联网广告市场规模达到2902.7亿元,同比增长32.9%,随着国内互联网广告市场不断成熟,预计2018年互联网广告市场规模将超过5000亿元。而随着移动智能终端设备的普及、移动互联网累计接入流量的增长以及移动互联网用户的增加,互联网广告也随之由PC端向移动端迁移,2016年国内移动广告市场规模达到1750亿元,占互联网广告市场规模60%,同比增长75.4%,远高于互联网广告市场的增速,预计未来几年移动广告在整体网络广告中的占比将持续增大。

图 5:国内互联网广告市场规模及预测  

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资料来源:艾瑞咨询、易三板研究院    

   图 6:国内移动广告市场规模及预测

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           资料来源:艾瑞咨询、易三板研究院

2.3 超一百家互联网营销企业挂牌新三板

截止到2018年5月,新三板已挂牌公司中,主营业务包含互联网营销、数字整合营销的企业共103家,其中2017年实现盈利的企业共73家,占比71%,博采网络以1.64亿的营业收入排名第23,在研发投入方面,博采网络以10.65%的研发支出率排名21,处于行业中上水平,在成长能力方面,博采网络以111%的营收增长率排名第16,公司业务扩张较快,发展势头好。

3.竞争优势

3.1互联网营销一站式服务供应商

自2004年创立以来,博采网络始终致力于提供数字化综合服务,秉承实现全网价值营销的理念,以数据为核心,结合营销、内容、创意、技术、研发等多维度,为客户提供一站式的互联网营销闭环服务,从内容建设到运营传播再到数据分析,相应地为客户提供内容价值、传播价值及数据价值,帮助客户建立基于大数据支撑的互联网营销体系进而产生体系化的价值,帮助传统企业实现“互联网+”转型升级。

除为客户定制专业化和有针对性的营销策划方案外,博采网络在北京、南京等地设立子公司,子公司在当地进行市场开拓,并为客户提供本地化服务。此外,公司还建立了完善的售后服务体系,为客户提供持续的售后服务工作;开通了全国统一客服热线,能及时受理客户的申报维护、业务咨询、投诉建议等。

图 7:博采网络产品列表

资料来源:博采网络官网、易三板研究院

图 8:博采网络设立多家分公司,为客户提供本地化服务

资料来源:博采网络官网、易三板研究院

在坚守原有业务的基础上,博采网络不断尝试自我突破和跨区发展,积极进行新战略的布局,同时公司也具有快速的市场反应能力,能够有效管理,及时剥离非核心业务。2015年11月,公司成立全资子公司聚啦网络,聚啦网络专注于互联网精准营销,主要产品为互联网大数据精准营销平台AdSuper,公司通过该产品实现基于大数据的互联网广告精准投放,有效提高广告转化率,从而获得更具性价比的移动互联网营销价值。2016 年1月,公司成立全资子公司律动传媒,律动传媒涉及线上线下整合营销产业,主要进行广告的设计、制作、代理和发布,专注于移动互联网视频营销。2016年6月,公司完成对思搜网络的控股收购,进入企业级场景VR领域,在2017年7月公司将持有的思搜网络股权全部转出,成功剥离VR业务。2017年5月,公司设立控股子公司品效网络,专注于微信小程序开发。

表 3:博采网络子公司介绍

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资料来源:博采网络年报、易三板研究院

3.2自主创新能力瞩目,科技引领未来发展

作为国家高新技术企业,博采网络始终坚持技术创新,十分重视自有技术的开发和积累,成立了研发中心负责公司核心技术和新产品的研发,建立了完善的技术研发流程体系,已经掌握了主营产品在技术开发层面的关键技术,主要涉及内容管理系统、数据安全、服务器安全等方面。在研发费用投入方面,2016年、2017年博采网络研发支出投入占营业收入比重均超过10%,与2016年相比,2017年研发支出增长33.76%,处于同行业领先水平。

博采网络在研发上的大力投入也为其带来累累硕果。2017年,博采网络获得了浙江省高新技术企业协会颁发的浙江省最具成长性科技百强企业荣誉,技术领域实力持续获得专业认可;博采网络新版官网荣获国际知名设计平台CSS Design Awards的SPECIAL-KUDOS奖;博采所申报的“互联网数字云服务”文化创意项目,获杭州市文化创意产业办公室资助拨款;博采研发的《智慧云商平台》项目获得杭州市现代服务业发展引导资金专项资助,实现了公司在企业级智慧营销领域的新突破。截止到2017年末,博采网络累计取得45 项计算机软件著作权、5 项软件产品证书,进一步夯实公司作为国家高新技术企业的竞争壁垒。

表 4:2017年博采网络获得的软件著作权

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资料来源:博采网络资料、易三板研究院

3.3依托优质客户资源,推动公司持续健康发展

优质的服务和领先的技术使得公司在行业内获得了较高的知名度并树立了优秀的品牌形象,受到大量客户的广泛认同。截止到2017年公司服务客户已超过5000家,包括300多家上市公司、100多家五百强企业,覆盖房地产、快消品、金融、家电、汽车、科技等多种行业。优质的客户资源不仅有效保障公司已有业务的稳定经营,同时也为公司的新增业务提供宝贵的市场资源,使得公司可以快速有效地进行新业务的开拓发展。在此基础上,公司正在积极布局全国,以获得全国范围内更多高质量的客户资源。

图 9:博采网络部分大客户

资料来源:博采网络资料、易三板研究院

3.4实际控制人多次增持,彰显对公司发展前景的信心

自2015年公司挂牌新三板以来,公司大股东祝珍来、叶栋栋、余先科先后增持股票,彰显对公司未来发展的信心。2016年8月、9月,博采网络先后发布股东计划增持公司股票的提示性公告,到2016年底,大股东中祝珍来和余先科分别增持44.6万股、1.8万股,增持比例分别为4.36%、0.82%;2017年1月,大股东祝珍来再次增持,增持股份达到62.5万股,大股东叶栋栋同时增持50万股,增持比例分别为5.85%、4.72%。两次增持中,祝珍来共增持107.1万股,大股东大量增持无疑是基于对公司未来持续、稳定发展的信心所做出的决定。

图 10:公司大股东增持股票数量(股)

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资料来源:博采网络公告、易三板研究院

4财务分析

4.1 营收两年翻两番,核心业务增速亮眼

2015-2017年,博采网络营业收入实现高速增长。2015年公司总营收为3379万元,到2017年,公司营收达到1.64亿,年复合增长率达到120%,成功实现两年内营业收入翻两番。从营收构成来看,2015-2017年,公司不断进行业务调整,逐渐淘汰低技术含量、竞争力较差的业务类型,大力发展具有技术和创意优势的高端网站设计和数字互动整合营销服务业务。2015年,公司营业收入来源主要有四类:电子商务综合服务、互联网网站建设综合服务、数字互动整合营销服务、移动互联网应用开发服务,四类业务分别贡献31.79%、43.02%、11.93%、13.27%的营业收入。到2017年,公司电子商务综合服务营收占比下降到0.44%,互联网网站建设综合服务营收占比17.04%,数字互动整合营销服务的营收占比则达到71.61%,移动互联网应用开发服务营收占比下降到10.71%。其中,数字互动整合营销服务收入由2015年403.11万元,增长至2017年1.18亿元,年复合增长率达到440%,增速亮眼。

图 11:博采网络历年营业收入(万元)及增速 

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资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院 

图 12:博采网络历年收入构成(%)

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      资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院

4.2研发投入稳步提升,科技支撑未来发展

作为一家互联网公司,博采网络不断地进行新产品的研发和技术的推进,始终保持自主创新能力和核心竞争力。2015年,公司研发支出为522.78万元,到2017年,公司研发投入达到1750.82万元,较2016年增长了33.76%,连续三年年复合增至率达到83%。在研发人员配置方面,2017年,公司研发人员共105人,占员工总量25.61%,与2016年相比,增加7.57个百分点。截止到2017年底,公司共取得45 项计算机软件著作权、5 项软件产品证书。高技术含量的产品不仅使得公司在同行竞争中脱颖而出、吸引更多的客户,而且能够使原有客户保持较高的黏性、提高客户续签率。

图 13:博采网络研发支出(万元)及其营收占比

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资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院    

图 14:博采网络研发人员数量及其占比

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资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院

4.3应收账款回款良好,三轮定增补充流动资金

2017年度,博采网络经营现金流量净额为-1466.78万元,较2016年下降2326.56万元,经营现金流量下降一方面由于部分新增客户采用票据付款,导致公司期末应收票据增加842万元,以及公司新增1930.04万元应收账款,另一方面在于公司主要供应商预付账款金额增加1509.26万元。从公司的回款能力来看,公司应收账款周转天数保持在40天左右,公司回款能力较好。2018年,随着公司经营活动有序开展,应收票据和应收账款陆续回款,公司经营现金流量有较大概率改善。

图 15:博采网络历年经营现金流量净额(万元)

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资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院 

图 16:博采网络历年应收账款周转天数

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资料来源:博采网络年度报告、易三板研究院

公司自挂牌以来先后进行了三次融资,分别募资1026万元、2250万元、3922万元,合计募集资金共7198万元,资金的进一步充实使得公司有能力进一步稳固步伐并开拓新的市场及业务。

表 5:博采网络历次融资情况

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资料来源:博采网络公告、易三板研究院

5未来发展

公司未来的目标是成为国内最具规模实力的企业级互联网数字化综合服务企业,为全国客户提供最具价值的互联网及移动互联网全网营销服务。具体而言将计划在以下几个方面进行发展:

5.1业务转型计划

公司将继续进行业务转型:低端的不涉及技术创新创意的平台建设综合服务业务向承接高端的品牌类创意类的网站设计业务转变,不断优化公司目前提供的互联网平台建设综合服务,继续保持优秀的品质口碑并且通过该项基础服务进行其他服务的扩展;优化不具备竞争力的电子商务综合服务,集中力量以数字互动整合营销服务为方向和核心点,进一步提升公司的全网营销服务能力及业务比重,积极打造创新的互联网营销服务价值平台;淘汰低价格的移动互联网应用开发相关服务,发展高技术含量以及富含创意的相关业务;孵化发展H5制作、VCR视频、自媒体投放等新业务。

5.2技术研发升级计划

公司将在数字营销和精准营销的大趋势下加强技术优势,加大对大数据领域的研发投入,打造公司的智慧营销平台,在ADSuper大数据广告管理平台之后,还将打造广告效果监测、大数据人群画像分析等多维度智慧营销模块,构建丰富的大数据营销矩阵。此外,公司将对已掌握的涉及内容管理系统、数据安全、服务器安全等方面的关键技术进行更新升级,不断夯实公司作为国家高新技术企业的竞争壁垒。

5.3版图扩张计划

公司未来将在消费力较强、互联网用户规模较大的重点城市和地区建设全国性的数字广告服务网络,依托公司现有的杭州、北京、青岛、南京和成都五个重点核心服务城市,打造公司向其他重点城市和区域扩张业务的坚实基础;同时借助已有的地方互联网营销的成功经验,推动公司地方互联网营销平台向东北、西北和东南等地区的渗透和发展,并逐渐辐射到全国其他的重点城市,最终形成全国和区域并重的服务网络布局,将公司由区域性企业升级为全国性企业。

5.4收购兼并计划

公司将根据对互联网营销行业未来发展趋势的判断,在坚持内涵式发展的基础上,充分利用资本市场,积极展开投资并购工作,投资并购对象选择范围包括企业移动办公、SaaS软件服务、互联网精准营销等多个方面,帮助公司进行板块补充,进一步提升公司的互联网综合服务能力。

6盈利预测及估值

6.1盈利预测

为了对公司进行财务预测和估值,易三板研究院对博采网络做出了如下假设:

2018-2020年,公司进一步优化互联网平台建设综合服务,并加大在移动和营销市场领域的投入,继续有计划的进行全国分支机构的开设,业务规模进一步扩大,营业收入保持中高速增长。随着公司各项业务模式渐趋成熟,媒介渠道布局完善,公司营业成本逐渐下降,并带动毛利率和净利率回升。

2018-2020年公司分别实现净利润2499.55万元、4499.19万元、7498.65万元,每股收益分别为0.43元、0.78元、1.29元,2018年5月16日股票均价对应于公司2018-2020年市盈率分别为10.56倍、5.82倍、3.52倍。

表 6:博采网络2018-2020年财务预测

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资料来源:易三板研究院

6.2估值比较

表 7:A股可比公司估值水平

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资料来源:Choice、易三板研究院

A股可比公司2018年、2019年、2020年的平均市盈率分别为24.73倍、19.25倍、15.38倍,按此估值水平,博采网络2018年、2019年、2020年的估值可分别达到6.18亿元、8.66亿元、11.53亿元,而博采网络当前市值只有2.66亿元,预计未来三年公司估值有约3-5倍的上升空间。

表 8:新三板同行业公司对比

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